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樂視的供應(yīng)鏈、資金鏈問題終于露出水面。
2016年11月6日，賈躍亭在樂視成立12年之際發(fā)出全員信（《樂視的海水與火焰――是被巨浪吞沒還是把海洋煮沸?》），以回應(yīng)近日公司供應(yīng)鏈和資金鏈傳聞。賈躍亭稱：公司發(fā)展節(jié)奏過快，近幾個(gè)月供應(yīng)鏈壓力驟增，加上一貫的資金問題，導(dǎo)致組織與資金面臨極大挑戰(zhàn)。
關(guān)于樂視的財(cái)報(bào)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金鏈（現(xiàn)金流）風(fēng)險(xiǎn)，本公眾號(hào)已經(jīng)發(fā)布了系列文章：
6月12日，關(guān)于樂視財(cái)報(bào)的爭(zhēng)論，你怎么看？（1）
6月13日，關(guān)于樂視財(cái)報(bào)的爭(zhēng)論，你怎么看？（2）
7月11日，別過于關(guān)注樂視的利潤(rùn)，多分析風(fēng)險(xiǎn)！
10月14日，從鲇魚到巨嬰：樂視還能攪騰多久？（張紅巖）
在7月11日“別過于關(guān)注樂視的利潤(rùn)，多分析風(fēng)險(xiǎn)”一文的最后，我總結(jié)道：“總之，從短期來看，樂視的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)賈躍亭無力借款給公司，而公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不能得以明顯改觀，各分部的融資計(jì)劃難以實(shí)施時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。從長(zhǎng)期來看（三、五年后），樂視最大的風(fēng)險(xiǎn)在于生態(tài)圈上的各種產(chǎn)品或服務(wù)，如手機(jī)、汽車、電視等是否有核心的競(jìng)爭(zhēng)能力，是否能在合適的價(jià)位上獲得客戶的認(rèn)可。作為股民，我認(rèn)為樂視網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，關(guān)注樂視網(wǎng)的發(fā)展，但暫不買入樂視股票。”
但本文不分析樂視的問題，只是從樂視供應(yīng)商（尤其是新三板企業(yè)）角度來討論信用風(fēng)險(xiǎn)的管理問題。
樂視到底欠供應(yīng)商多少貨款？很難統(tǒng)計(jì)出一個(gè)具體的數(shù)據(jù)。
有機(jī)構(gòu)根據(jù)半年報(bào)對(duì)樂視欠新三板公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，大約是1.7億
詳見下表：?jiǎn)挝唬喝f元
從上表中可以看出，有些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，過于依賴單一客戶，如和力辰光（836201），營(yíng)收只有7553萬元，而樂視欠款就高達(dá)5990萬元，占比近80%；若樂視欠款不能及時(shí)收回，對(duì)該公司的運(yùn)營(yíng)必有重大（甚至是毀滅性）的打擊。
信用風(fēng)險(xiǎn)的定義和類別
信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款者不能按時(shí)償還借款本金和利息的可能性，也稱違約風(fēng)險(xiǎn)。通常我們所說的非金融企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，主要是指應(yīng)收客戶賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理，而非企業(yè)自身不能償還債務(wù)本息（應(yīng)付債券、銀行借款等）的風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)一個(gè)最重要的特點(diǎn)就是信用經(jīng)濟(jì)。幾乎所有的企業(yè)，都給客戶以信用銷售（Credit），只不過是給予客戶信用的時(shí)間長(zhǎng)短和金額大小不同而已。
我們將企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)分作兩類：一是因企業(yè)信用過度造成大量應(yīng)收賬款不能收回的可能性。二是因企業(yè)信用不足影響企業(yè)市場(chǎng)占有率，以及銷售收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。正確區(qū)分上述兩類不同的信用風(fēng)險(xiǎn)，并采用不同的管理策略，是企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展所必須的，也是公司信用管理政策的重要內(nèi)容。
風(fēng)險(xiǎn)管理既是科學(xué)也是藝術(shù)，基本的管理思想就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。例如，信用政策過松，不僅存在大量壞賬、影響利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生較大的壓力，會(huì)形成資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；但松的信用政策，有利促進(jìn)銷售收入的增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的快速提升。若信用政策過緊，其效應(yīng)正好相反。
信用風(fēng)險(xiǎn)的成因
對(duì)于第一類的信用風(fēng)險(xiǎn)，管理者比較關(guān)注，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)造成的后果是直接的、顯性的。
第一類信用風(fēng)險(xiǎn)的成因主要有三個(gè)方面：（1）貿(mào)易糾紛。比如說，企業(yè)提供產(chǎn)品的品質(zhì)、類型、交貨地點(diǎn)等與合同不完全一致等。（2）客戶陷入財(cái)務(wù)困境，無力償還。（3）惡意占用。
第二類信用風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)不能根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)、發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要，及時(shí)正確地制訂公司的營(yíng)銷戰(zhàn)略，一味地關(guān)注、重視控制應(yīng)收賬款的償付風(fēng)險(xiǎn)，從而制定了過于嚴(yán)苛的信用政策，如信用期限過短、信用額度過低，從而限制了企業(yè)渠道的發(fā)展、市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大，導(dǎo)致銷售收入萎縮、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降等。
企業(yè)的第二類信用風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響是隱性的、間接的，管理者容易忽視。但“隱患勝于明火”，企業(yè)管理者必須高度重視第二類信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和管理，否則就可能在不知不覺中走向失敗的深淵。
信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
我們可以運(yùn)用一些財(cái)務(wù)比率來對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)估。
比率分析雖然簡(jiǎn)單，但有時(shí)很有效，比如我們可以計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，通過與行業(yè)對(duì)比，來分析公司的信用銷售中是否存在風(fēng)險(xiǎn)、存在何種類型的風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=銷售收入/平均的應(yīng)收賬
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
將本企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比，再結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以及營(yíng)銷策略的分析，有助于識(shí)別企業(yè)存在何種信用風(fēng)險(xiǎn)。
如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均數(shù)，說明企業(yè)可能存在信用過于寬松的風(fēng)險(xiǎn)，再結(jié)合應(yīng)收賬款的賬齡分析，我們?cè)谝欢ǔ潭壬峡梢怨烙?jì)出應(yīng)收賬款不能收回的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度。
如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均數(shù)，且有大量的貨幣資金閑置，或投資于交易性金融資產(chǎn)等，則說明企業(yè)可能存在信用政策過于嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)。
信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估，必須結(jié)合行業(yè)分析、公司商業(yè)模式和戰(zhàn)略分析、公司業(yè)務(wù)的具體運(yùn)營(yíng)情況等進(jìn)行。
信用風(fēng)險(xiǎn)的管理
作為非金融企業(yè)來說，如何有效地管理企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)呢？
首先，要充分認(rèn)識(shí)信用銷售（賒銷）的收益與風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)大信用額度，延長(zhǎng)信用期限，一般情況下會(huì)促進(jìn)企業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)，以及盈利水平的相應(yīng)提高（假設(shè)經(jīng)濟(jì)狀況、售價(jià)、生產(chǎn)成本等基本不變）；但應(yīng)收賬款規(guī)模的擴(kuò)大相應(yīng)增加了企業(yè)的資金占用，以及資本成本，增加了應(yīng)收賬款的管理成本、收款成本和壞賬損失。因經(jīng)，企業(yè)必須在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行良好的權(quán)衡。
其次，要對(duì)公司現(xiàn)有信用政策進(jìn)行分析，并依據(jù)公司的商業(yè)模式、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流的充沛程度等，確定公司總的信用額度（應(yīng)收賬款大致的周期天數(shù)或周轉(zhuǎn)期），以避免公司因信用政策過緊而影響市場(chǎng)的份額及經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張，或信用政策過松而導(dǎo)致資金緊缺陷入財(cái)務(wù)困境。對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，采取成本領(lǐng)先策略的企業(yè)（如家用電器等）還需要特別關(guān)注主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手營(yíng)銷策略及信用政策的改變，以作出及時(shí)的反應(yīng)，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
第三，制定科學(xué)合理的信用政策和程序。企業(yè)的信用管理政策主要包括：信用管理的目標(biāo)與原則、信用管理組織機(jī)構(gòu)及職責(zé)、客戶信息采集、信用標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)估、信用決策與審批，以及應(yīng)收賬款管理等幾個(gè)部分。
第四，對(duì)于應(yīng)收賬款較大的企業(yè)，可以結(jié)合實(shí)際情況，采取購(gòu)買信用保險(xiǎn)、將應(yīng)收賬款證券化、進(jìn)行應(yīng)收賬款保理等手段，將企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)（剩余風(fēng)險(xiǎn)）控制在可承受的限度內(nèi)，并采取有效的措施加以管理。
總之，金融學(xué)的基本原理是：資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性與收益性是成反比關(guān)系的。一味地強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金為王”，并采取過緊的信用政策并不合理。根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略（如營(yíng)銷戰(zhàn)略等）正確地制定本企業(yè)的信用政策，并及時(shí)評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)策略和措施管理好風(fēng)險(xiǎn)，這才是風(fēng)險(xiǎn)管理（包括信用風(fēng)險(xiǎn)管理）的根本要義。
